Derechos de Información del Cliente

1. Información sobre la Entidad

Gloversia Capital EAF, S.L., (en adelante la “Entidad”) es una Empresa de Asesoramiento Financiero inscrita en el Registro de Empresas de Asesoramiento Financiero de la CNMV con el número 168, autorizada para prestar servicios de inversión y servicios auxiliares.

De igual modo está inscrita en el Registro Mercantil de Lleida al tomo 1.410, folio 49, hoja L-28.306.

Los servicios que está autorizada para prestar son:

• El asesoramiento en materia de inversión, entendiéndose por tal la prestación de recomendaciones personalizadas a un cliente, sea a petición de éste o por iniciativa de la empresa de servicios de inversión, con respecto a una o más operaciones relativas a instrumentos financieros.
• El asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, así como el asesoramiento y demás servicios en relación con fusiones y adquisiciones de empresas.
• La elaboración de informes de inversiones y análisis financieros u otras formas de recomendación general relativa a las operaciones sobre instrumentos financieros.
• La prestación de servicios sobre instrumentos no contemplados en el artículo 2 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, o la realización de otras actividades accesorias que supongan la prolongación de su negocio cuando ello no desvirtúe el objeto social exclusivo propio de las empresas de asesoramiento financiero en los términos establecidos en el artículo 142.2 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores

La Entidad dispone de un seguro de responsabilidad civil profesional que permite hacer frente a la responsabilidad por negligencia en el ejercicio de su actividad profesional en todo el territorio de la Unión Europea, con una cobertura de 1.000.000 euros por reclamación de daños, y un total de 1.500.000 euros anuales para todas las reclamaciones.

Su domicilio social se encuentra en la avenida Francesc Macia, 27 de Lleida y sus datos de contacto son:

Tel: 973 989 167

E-mail: info@gloversia.com

El Cliente podrá comunicarse con la Entidad y recibir documentos y otras informaciones en castellano.

La Entidad está sometida a la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, calle Edison 4, 2806 Madrid. Tel: 91 585 15 00. Web: www.cnmv.es

Asimismo, la información de carácter general de la Entidad se encuentra disponible en la Web corporativa www.gloversia.com

2. Objeto del contrato de asesoramiento

El Cliente suscribirá un contrato de asesoramiento en materia de inversión, con la Entidad, cuyo objeto es la prestación por parte de la Entidad del servicio de asesoramiento en materia de inversión sobre el patrimonio del Cliente, que se realizará mediante recomendaciones personalizadas, con respecto a una o más operaciones relativas a instrumentos financieros, incluidos en su programa de actividades, pudiendo modificarse en un futuro, que permitan al Cliente adoptar decisiones de inversión.

La Entidad, atendiendo al perfil inversor del Cliente, elaborará recomendaciones con un periodo de validez determinado de las que se informará por escrito al Cliente.

El asesoramiento podrá consistir en recomendaciones de comprar, vender o mantener realizadas sobre el patrimonio objeto de asesoramiento. 

El servicio de asesoramiento en materia de inversión se prestará de forma continuada y bajo la modalidad de no independiente, cuyas implicaciones son:

a) El asesoramiento se basará en un análisis general de los diferentes tipos de instrumentos financieros incluidos en el programa de actividades de la Entidad

b) La Entidad podrá mantener una relación contractual con Entidades emisoras, gestoras o distribuidoras de cualquiera de los instrumentos financieros recomendados en base al cual puede percibir incentivos

c) La Entidad podrá recomendarle invertir en instrumentos financieros (generalmente IIC) que son asesorados por la Entidad, siendo el contrato con su gestora

d) Los criterios de selección de los instrumentos recomendados incluirán todos los aspectos relevantes en relación a los riesgos, costes y complejidad de los instrumentos y a la adecuación a su perfil de riesgo y características como Cliente.

3. Clasificación del Cliente 

La Entidad puede clasificar al Cliente de alguna de las maneras siguientes:

• Cliente Minorista: La categoría de cliente minorista goza de la totalidad de los derechos de protección establecidos en la normativa vigente, puesto que se le otorgan mayores derechos de información con carácter previo y posterior a la prestación del servicio de inversión.
• Cliente Profesional: El cliente profesional es aquel que por su experiencia, conocimientos y cualificación, puede tomar sus propias decisiones de inversión y valorar los riesgos de las mismas, y por lo tanto, se le otorgan menores derechos de información que a los clientes minoristas.

El Cliente tiene derecho a solicitar el cambio de categoría. A tal efecto, el Cliente deberá dirigir a la Entidad por escrito, su solicitud de ser tratado como Cliente Profesional o Minorista. En estos supuestos, la Entidad deberá llevar a cabo una evaluación previa para determinar si procede el tratamiento como cliente profesional o minorista para la prestación de los servicios de asesoramiento en materia de inversión.

4. Evaluación de la idoneidad

Con anterioridad a la firma del presente Contrato, la Entidad ha recabado del Cliente la información necesaria sobre: 

1. Sus objetivos de inversión; 
2. Su tolerancia al riesgo; 
3. Su capacidad financiera, incluida su capacidad para soportar pérdidas y sus necesidades de liquidez y compromisos financieros a corto, medio y largo plazo;  
4. sus conocimientos y experiencia inversora en los instrumentos sobre los que se va a asesorar. En los supuestos en que el Cliente haya sido clasificado como Cliente Profesional, salvo que el mismo manifieste expresamente lo contrario, la Entidad presumirá que el mismo cuenta con los conocimientos y experiencia inversora suficientes.

El Cliente reconoce que ha sido informado de la importancia de que la información suministrada para la evaluación de la idoneidad sea actualizada, precisa y completa y se obliga a mantener esta información actualizada e informar a la Entidad sobre cualquier cambio que pueda suponer una modificación en relación con la evaluación realizada. 

Al menos anualmente, la Entidad revisará la idoneidad de la cartera del Cliente en base a los datos disponibles declarados por éste. Asimismo, se informará de la evolución y la rentabilidad de la cartera, así como de los costes, gastos e incentivos en su caso que se hayan devengado.

En todo caso los productos que la Entidad recomiende al Cliente serán idóneos para el perfil de riesgo que le corresponde, una vez clasificados según el procedimiento de asesoramiento de productos nuevos del que dispone la Entidad.

5. Política de Conflictos de Interés

La Entidad cuenta con una Política de Gestión de Conflictos de Interés e Incentivos en la que recoge las medidas establecidas para evitar la posible existencia de conflictos de interés que puedan ser perjudiciales para el Cliente.

Un resumen de la Política de Gestión de Conflictos de Interés e Incentivos se incluye en el Anexo I y están a disposición de los Clientes tanto en la página web indicada, en el apartado aviso legal, como en las propias oficinas de la Entidad.

El Cliente tiene derecho a solicitar una información más detallada sobre la misma dirigiéndose a la Entidad. 

Gloversia Capital EAF, S.L.

Avenida Francesc Macia, 27

25007 Lérida

Tel: 973 989 167

E-mail: info@gloversia.com

6. Información sobre los instrumentos financieros

Las recomendaciones de inversión de la Entidad se realizarán sobre la siguiente gama de instrumentos:

• Renta fija.
• Renta variable.
• Instituciones de inversión colectiva (IICs).
• Derivados.
• Productos estructurados o referenciados.
• ETFs, ETNs, ETPs.

Sin perjuicio de la información específica sobre los instrumentos financieros objeto de las distintas recomendaciones que realice la Entidad al Cliente, en el Anexo II se le proporciona una descripción general de la naturaleza y riesgos de los instrumentos financieros, incluyendo:

(i) Los riesgos conexos a los instrumentos financieros, incluida una explicación del apalancamiento y sus efectos, y el riesgo de pérdida total de la inversión.

(ii) La volatilidad del precio de los instrumentos financieros y cualquier limitación del mercado.

(iii) La posibilidad de asumir por parte del Cliente, además del coste de adquisición de los instrumentos financieros, compromisos financieros y otras obligaciones incluidas obligaciones contingentes, como consecuencia de operaciones con dichos instrumentos.

Las recomendaciones de inversión realizadas por la Entidad incluirán toda la información relativa a las características, funcionamiento, riesgos y costes del instrumento considerado.  

Así mismo la Entidad incluirá cuantas advertencias sean necesarias para advertir de los riesgos y complejidad del instrumento de acuerdo a la normativa vigente.

Instrumentos Financieros excluidos

La Entidad no va a asesorar al Cliente sobre instrumentos no incluidos en su programa de actividades.

7. Notificaciones Comunicaciones 

El Cliente podrá comunicarse con la Entidad y recibir documentos y otras informaciones en castellano. 

El Cliente está obligado a notificar a la EAF cualquier cambio de domicilio, dirección de e-mail o postal a efectos de notificaciones, entendiéndose efectuadas las notificaciones por parte de la Entidad a la última dirección registrada.

El Cliente podrá dirigirse a la Entidad en 

Gloversia Capital EAF, S.L.

Avenida Francesc Macia, 27

25007 Lérida

Asimismo, la información de carácter general de la Entidad se encuentra disponible en la Web corporativa www.gloversia.com.

8. Información sobre comisiones y gastos

La Entidad percibirá del Cliente las comisiones y gastos que se especifican en el contrato de asesoramiento. Cualquier modificación de las tarifas de comisiones y gastos repercutibles que puedan ser de aplicación a la relación contractual, será comunicada al Cliente, quien dispondrá de un plazo de dos meses desde la recepción de la mencionada comunicación para solicitar la modificación o extinción del contrato, sin que sean de aplicación las nuevas tarifas hasta que transcurra dicho plazo. En el supuesto que la nueva tarifa sea más beneficiosa para el Cliente, la misma se aplicará inmediatamente. Transcurrido el plazo de dos meses sin recibir oposición por parte del Cliente, la nueva tarifa se entenderá aceptada.

Así mismo la Entidad informará con carácter previo a la prestación del servicio de cualquier gasto o coste asociados al servicio no incluido en el contrato de asesoramiento. 

Al menos anualmente la Entidad facilitará al Cliente de forma agregada la información de todos los costes y gastos cobrados, así como de los cobrados de terceros.

9. Acuerdos de Colaboración e Incentivos 

La Entidad mantiene o puede mantener acuerdos de colaboración con Entidades emisoras, distribuidoras y/o gestoras de instrumentos financieros, de los que se pueden derivar la recepción de comisiones y beneficios no monetarios menores. Estos acuerdos de colaboración tienen como objetivo poder aumentar la calidad del servicio al Cliente, actuando siempre la Entidad con honestidad, imparcialidad y profesionalidad en el mejor interés del mismo.  

La Entidad informará al Cliente, de forma completa, exacta, comprensible y por escrito, antes de la prestación del servicio, de los acuerdos de colaboración existentes y que pudieran afectarle, así como de su sistema de comisiones

La Entidad, a fin de conseguir un aumento de la calidad del servicio prestado al Cliente y actuando en su interés óptimo, puede recibir incentivos. 

La Entidad para aumentar de la calidad del servicio al Cliente realizará las siguientes acciones: 

• Le asesora sobre una amplia gama de instrumentos financieros, 
• Lleva a cabo una evaluación continuada de la idoneidad de su cartera y el seguimiento continuo de sus inversiones de forma que en cualquier momento puede realizarle una propuesta de comprar, vender o mantener al objeto de alinear u optimizar la asignación de sus activos. 
• Informa periódicamente sobre la evolución de su cartera, incluyendo la valoración de la misma.

Los incentivos recibidos de terceros se deducirán de los honorarios de asesoramiento minorando la factura de los honorarios de la EAF o la tarifa a aplicar al Cliente. Estas comisiones se entenderán gravadas con los impuestos correspondientes. 

La Entidad informará al menos anualmente al Cliente de las comisiones percibidas y de tanta información como éste requiera al respecto.

Asimismo, la Entidad llevará a cabo un registro de las comisiones y beneficios no monetarios percibidos y el modo en que elevan la calidad de los servicios prestados a los Clientes pertinentes, y las medidas adoptadas para no menoscabar la obligación de la empresa de actuar de manera honesta, cabal y profesional, atendiendo al mejor interés del Cliente.

10. Responsabilidad de la EAF

La Entidad se compromete a prestar los servicios descritos con diligencia profesional que le es razonablemente exigible de acuerdo a la Legislación sobre el Mercado de Valores y al Reglamento Interno de Conducta de la Entidad.

La Entidad responderá ante el Cliente en caso de incumplimiento de sus obligaciones, salvo en aquellos supuestos imprevisibles (caso fortuito) o aquellos que, aun siendo previsibles, sean inevitables (fuerza mayor).

La Entidad asume como correcta la información proporcionada por el Cliente para realizar la evaluación de idoneidad, y por lo tanto no será responsable en el caso de que el asesoramiento en materia de inversión realizado no se corresponda con el perfil real del Cliente, siempre que el mencionado asesoramiento sea adecuado al perfil del Cliente obtenido en base a la información proporcionada.  

Las recomendaciones de la Entidad en materia de inversión no podrán ser consideradas en ningún caso como promesa de ganancia. Incluirán cuantas advertencias sean necesarias para que el Cliente se haga un juicio fundado sobre el riesgo de su inversión, asumiendo que puede obtener una rentabilidad negativa si la evolución es contraria a lo esperado. La Entidad no garantiza en ningún caso la rentabilidad de las inversiones que el Cliente realice siguiendo sus recomendaciones, ni tampoco la ausencia de pérdidas.

En cualquier caso la Entidad no garantiza, ni puede garantizar, rentabilidad fija o mínima alguna, ni se hace responsable de las pérdidas que se puedan producir por las inversiones que se realicen por el Cliente sobre los valores o instrumentos financieros a los que se refiere el contrato de asesoramiento, derivadas de la evolución de los niveles de cambio de los valores en los mercados organizados, tipos de interés, coyuntura de los diversos mercados financieros y, en general, sobre los demás factores que conforman la natural inseguridad de los mercados organizados o no organizados, sistemas de negociación, así como sobre cualesquiera otros factores que puedan afectar a los valores, instrumentos financieros o servicios de inversión prestados y sobre los que la Entidad no tiene, ni puede tener, ninguna intervención, al tratarse de factores externos y sin posibilidad de control por parte de la Entidad.

11. Cláusula de Privacidad y Protección de Datos de Carácter Personal (confidencialidad)

De conformidad con lo establecido en el Reglamento General de Protección de Datos (REGLAMENTO 2016/679 DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO de 27 de abril de 2016), en la presente cláusula se describe la forma en la que la Entidad recopila, utiliza, y trata su información, así como sus derechos sobre sus datos personales y sus datos utilizados por la Entidad.

Identificación del responsable del tratamiento de sus datos

Gloversia Capital EAF, S.L. con domicilio en la avenida Francesc Macia, 27 de Lérida

Correo electrónico de contacto info@gloversia.com

Finalidad del tratamiento de sus datos personales

a) Cumplir obligaciones legales: para dar cumplimiento a cualquier obligación legal que le incumba, específicamente obligaciones relacionadas con la regulación del mercado de valores o la normativa sobre blanqueo de capitales, entre otras.

b) Ejecutar el contrato de asesoramiento: Los datos del Cliente serán tratados con la finalidad de prestar el servicio de asesoramiento financiero.

c) Informarle sobre productos o servicios que pudieran ser de interés del Cliente. Estos tratamientos tendrán carácter voluntario, por lo que el Cliente podrá oponerse a su realización o no consentir que sean llevados a cabo. 

Plazos o criterios de conservación de los datos

Los datos del Cliente de carácter personal se almacenarán en un fichero durante todo el tiempo que resulte necesario para la prestación del servicio y de cara a cumplir con las posibles obligaciones legales.

Con motivo de asegurar la disponibilidad e integridad de los servidores de la Entidad de posibles pérdidas o de su destrucción accidental o malintencionada, es posible que la información personal del Cliente permanezca durante un tiempo limitado en sistemas de copia de seguridad.

La Entidad será responsable del fichero y de su tratamiento.

Obligación o no de facilitar datos y consecuencias de no hacerlo

En caso de que el Cliente no autorice el tratamiento de sus datos para realizar envíos publicitarios de los servicios de la Entidad, no se podrá comunicar nuevas promociones y/o servicios. La Entidad puede transferir los datos proporcionados por el Cliente fuera del espacio económico europeo (Transferencia Internacional de Datos) para la correcta realización de la prestación de los servicios contratados. La transferencia de dichos datos personales se efectuará de acuerdo con el RGPD.

Destinatarios de sus datos

No se cederán los datos facilitados por el Cliente a terceros, salvo obligación legal.

Adicionalmente, podrán tener acceso a los datos personales los proveedores de servicios que la Entidad contrate o pueda contratar y que tengan la condición de encargados del tratamiento.

Derechos que amparan al Cliente en relación al tratamiento de sus datos

El Cliente podrá en los casos y con el alcance que establezca la normativa aplicable en cada momento ejercer sus derechos de acceso, rectificación, cancelación, oposición, limitación del tratamiento y portabilidad de los datos.

También tiene derecho a retirar el consentimiento si lo hubiera prestado y a oponerse a los tratamientos de finalidad comercial basados en el interés legítimo del responsable o de un tercero.

Para ejercer estos derechos podrá dirigirse a la Entidad por alguno de los siguientes canales: Servicio de Correo Electrónico dirigiéndose a info@gloversia.com o, en general, el medio de comunicación que habitualmente utilice. En cualquier caso, el Cliente siempre podrá dirigirse por escrito a Gloversia Capital EAF, S.L., avenida Francesc Macia, 27 25007 Lérida.

Por su parte, mediante la firma del contrato de asesoramiento, el Cliente consiente expresamente la recogida de datos aquí descrita, así como su tratamiento.

12. Comunicaciones comerciales

De conformidad con lo dispuesto en el artículo 22 de la Ley 34/2002, de 11 de julio, de servicios de la sociedad de la información y de comercio electrónico, la Entidad comunica al Cliente su intención de enviarle comunicaciones comerciales por correo electrónico o por cualquier otro medio de comunicación electrónica equivalente.

Asimismo, el Cliente manifiesta conocer esta intención y presta su consentimiento expreso para la recepción de las mencionadas comunicaciones. Le informamos de la posibilidad de revocar dicho consentimiento, dirigiendo una comunicación escrita a la Entidad, con domicilio a estos efectos en su domicilio social.

13. Servicio de atención al Cliente

Para la tramitación de las incidencias el Cliente podrá dirigirse a las oficinas de la Entidad, y en caso de respuesta no satisfactoria podrá formular reclamación escrita dirigida al Servicio de Atención a Clientes de la Entidad, en la dirección de conformidad con el Reglamento de funcionamiento del citado servicio, y con carácter previo a los procedimientos que la autoridad competente, en su momento, tenga establecidos.

El citado Reglamento está a disposición de los Clientes en la página Web www.cnmv.es.

La dirección postal y electrónica del servicio de atención al Clientes son:

NOMBELA ROLLON, VICTORIA  

Calle Nicasio Gallego, 8

28010 Madrid

reclamaciones-eaf@economistas.org

En cumplimiento con el deber de información recogido en artículo 10 de la Ley 34/2002, de 11 de julio, de Servicios de la Sociedad de la Información y del Comercio Electrónico a continuación se declara GLOVERSIA.com como un sitio web  gestionado por GLOVERSIA Capital EAFI, S.L. con NIF B25791344 (en adelante, «el prestador») con domicilio en avenida Francesc Macia, 27 25007 Lleida.

14. Responsabilidad

Toda persona que acceda a este sitio web asume el papel de usuario, comprometiéndose a la observancia y cumplimiento riguroso de las disposiciones aquí dispuestas, así como a cualquier otra disposición legal que fuera de aplicación.

El prestador se exime de cualquier tipo de responsabilidad derivada de la información publicada en su sitio web y por la falta de disponibilidad (caídas) del sitio el cual efectuará además paradas periódicas por mantenimientos técnicos. Además, el prestador se reserva el derecho a modificar cualquier tipo de información que pudiera aparecer en el sitio web, sin que exista obligación de preavisar o poner en conocimiento de los usuarios dichas obligaciones, entendiéndose como suficiente con la publicación en el sitio web del prestador.

15. Uso de Cookies

El sitio web del prestador puede utilizar cookies (pequeños archivos de texto que el servidor envía al ordenador de quien accede a la página). Se trata de una técnica usada de manera habitual en Internet para llevar a cabo determinadas funciones que son consideradas imprescindibles para el correcto funcionamiento y visualización del sitio. Las cookies utilizadas en el sitio web tienen, en todo caso, carácter temporal con la única finalidad de hacer más eficaz su transmisión ulterior y desaparecen al terminar la sesión del usuario. En ningún caso se utilizarán las cookies para recoger información de carácter personal.

Desde el sitio web del cliente es posible que se redirija a contenidos de terceros sitios web. Dado que el prestador no puede controlar siempre los contenidos introducidos por los terceros en sus sitios web, éste no asume ningún tipo de responsabilidad respecto a dichos contenidos. En todo caso, el prestador se compromete a la retirada inmediata de cualquier contenido que pudiera contravenir la legislación nacional o internacional, la moral o el orden público, procediendo a la retirada inmediata de la redirección a dicho sitio web, poniendo en conocimiento de las autoridades competentes el contenido en cuestión.

16. Política anti-spam

El prestador se declara completamente en contra del envío de comunicaciones comerciales no solicitadas y a cualquier tipo de conducta o manifestación conocida como “spam”, asimismo se declara comprometido con la lucha contra este tipo de prácticas abusivas.

Por tanto, el prestador garantiza al usuario a que bajo ningún concepto los datos personales recogidos en el sitio web serán cedidos, compartidos, transferidos, ni vendidos a ningún tercero.

En el caso de que aun así un usuario reciba comunicaciones de este sitio web sin haberse registrado, o sin haber dado su consentimiento expreso a dicho registro, puede cancelar la suscripción desde los enlaces que se proporcionan en la propia comunicación.

Además, el usuario puede ponerse en contacto con nosotros a través del formulario de contacto que se mantiene en el sitio web, tanto para comunicar lo sucedido como para solicitar la eliminación inmediata de sus datos de nuestro sistema.

17. Google Analytics

Google Analytics es un servicio análisis de datos estadísticas prestado por la empresa Google (política de privacidad). GLOVERSIA.com utiliza este servicio para realizar un seguimiento de las estadísticas de uso del mismo.

Google Analytics utiliza cookies para ayudar al sitio web a analizar datos estadísticos sobre el uso del mismo (número de visitas totales, páginas más vistas, etc.). La información que genera la cookie (incluyendo su dirección IP) será directamente transmitida y archivada por Google en los servidores de Estados Unidos.

Google usará esta información por cuenta nuestra con el propósito de generar información estadísticas sobre el uso de GLOVERSIA.com, Google no asociará su dirección IP con ningún otro dato del que disponga Google. Google podrá transmitir dicha información a terceros cuando así se lo requiera la legislación, o cuando dichos terceros procesen la información por cuenta de Google.

Puede Usted rechazar el tratamiento de los datos o la información rechazando el uso de cookies mediante la selección de la configuración apropiada de su navegador, sin embargo, de hacerlo, limitará la plena funcionabilidad de GLOVERSIA.com. Al utilizar este sitio web, da su consentimiento al tratamiento de información por Google en la forma y para los fines arriba indicados.

18. Propiedad Intelectual y uso de los contenidos

El sitio web GLOVERSIA.com, incluyendo a título enunciativo pero no limitativo su programación, edición, compilación y demás elementos necesarios para su funcionamiento, los diseños, logotipos, texto y/o gráficos son propiedad del prestador o en su caso dispone de licencia o autorización expresa por parte de los autores.

Cualquier uso no autorizado previamente por parte del prestador será considerado un incumplimiento grave de los derechos de propiedad intelectual o industrial del autor.

Los diseños, logotipos, texto y/o gráficos ajenos al prestador y que pudieran aparecer en el sitio web, pertenecen a sus respectivos propietarios, siendo ellos mismos responsables de cualquier posible controversia que pudiera suscitarse respecto a los mismos. En todo caso, el prestador cuenta con la autorización expresa y previa por parte de los mismos.

Para realizar cualquier tipo de observación respecto a posibles incumplimientos de los derechos de propiedad intelectual o industrial, así como sobre cualquiera de los contenidos del sitio web, puede hacerlo a través del formulario de contacto que se mantiene en el sitio web

19. Hipervínculos

El Sitio Web puede contener hipervínculos que permitan al Usuario acceder a páginas Web de terceros. Gloversia no asume ninguna responsabilidad por el contenido, informaciones o servicios que pudieran aparecer en dichos sitios, que se entenderán ofrecidos exclusivamente con carácter informativo por parte de Gloversia, y que en ningún caso implican relación, aceptación o respaldo alguno entre Gloversia y las personas o entidades titulares de tales contenidos o titulares de los sitios donde se encuentren.

20. Modificaciones

Las condiciones del presente Aviso Legal estarán vigentes hasta que sean modificadas, pudiendo Gloversia efectuar estos cambios que serán comunicados al Usuario.

Gloversia podrá suprimir, añadir o cambiar tanto los Contenidos como la forma en la que los mismos aparezcan localizados o presentados. Se entienden como vigentes, las condiciones que estén publicadas en el momento en el que el usuario acceda al Sitio Web de Gloversia.

21. Ley Aplicable y Jurisdicción

Para la resolución de todas las controversias o cuestiones relacionadas con el presente sitio web o de las actividades en él desarrolladas, será de aplicación la legislación española, a la que se someten expresamente las partes.

Anexo I

VERSIÓN RESUMIDA DE LA POLÍTICA DE GESTIÓN DE CONFLICTOS DE INTERÉS E INCENTIVOS

INCENTIVOS

1. Alcance de la Política 

La normativa relativa a la prestación de servicios de inversión obliga a Gloversia Capital EAF, S.L. (en adelante,  la “Entidad”) a desarrollar una Política de Gestión de Conflictos de Interés, en las que establezca las medidas  necesarias para evitar y gestionar tanto los conflictos de interés existentes como los potenciales que surjan  entre la Entidad y sus clientes, en la prestación del servicio de asesoramiento en materia de inversión o  servicios auxiliares. La finalidad de la presente Política es: 

(a) La identificación con carácter previo de los potenciales conflictos de interés que puedan surgir en  la prestación del servicio de asesoramiento en materia de inversión o servicios auxiliares por  parte de la Entidad. 

(b) El establecimiento de medidas que permitan gestionar los conflictos de interés, con el fin de  evitar un perjuicio en el interés de los clientes de la Entidad. 

(c) El establecimiento y mantenimiento del registro de conflictos de interés requerido por la  normativa aplicable. 

2. Ámbito de aplicación 

A los efectos de la presente Política se considerarán conflictos de interés las circunstancias que constituyan o  puedan constituir un perjuicio en los intereses de un cliente o una pluralidad de clientes de la Entidad.  

Los conflictos de interés podrán surgir entre: 

(a) Los intereses de la Entidad o de las personas que presten sus servicios en la Entidad, y las  obligaciones de la Entidad respecto a uno o varios clientes. 

(b) Los intereses de dos o más clientes de la Entidad. 

En particular, la Política es de aplicación a: 

(i) Los miembros del Órgano de Administración y Alta Dirección de la Entidad. 

(ii) Cualquier otra persona, tanto empleados o directivos de la Entidad. 

3. Identificación de situaciones potencialmente generadoras de conflictos de interés 

La Entidad deberá identificar los tipos de conflictos de interés que surjan al prestar el servicio de  asesoramiento en materia de inversión o servicios auxiliares, cuya existencia pueda menoscabar los intereses  de uno o más clientes.  

Los escenarios identificados por la Entidad en los que potencialmente puedan surgir conflictos de interés son  los siguientes: 

(i) Potenciales conflictos de interés relacionados con la prestación de los servicios de asesoramiento  en materia de inversiones. 

(ii) Potenciales conflictos de interés que pueden surgir en relación con los flujos de información y los  miembros de la Alta Dirección. 

(iii) Vinculaciones de Personas Sujetas. 

(iv) Potenciales conflictos de interés por el asesoramiento de la Entidad a una IIC (en su caso)

4. Criterios generales de gestión de conflictos de interés 

En la prestación de servicios a los clientes la Entidad deberá asumir como principios generales de conducta el  actuar con honestidad, imparcialidad y profesionalidad, en el mejor interés de los clientes, en los términos  establecidos en la presente Política y en el Reglamento Interno de Conducta de la Entidad.

Inscrita en el Registro Mercantil de Lleida Tomo: 1.410 Folio: 49 Hoja: L-28.306 y en el Registro de EAFI de la CNMV con el nº 168 – CIF: B25791344 

Cualquier situación de conflictos de interés surgido en el ámbito de la prestación de servicios por parte de la  Entidad, deberá resolverse teniendo en cuenta que: 

∙ En caso de conflicto entre la Entidad y un cliente deberá salvaguardarse el interés del cliente. ∙ En caso de conflicto entre clientes deberá evitarse favorecer a uno de ellos. 

∙ Si las medidas adoptadas por la Entidad para gestionar los conflictos de interés no son suficientes  para evitar un perjuicio en el interés de uno o más clientes, la Entidad deberá comunicar al  cliente la existencia del conflicto de interés. 

∙ La Entidad adecuará su actuación a los criterios establecidos en la versión completa de la Política  de Gestión de Conflictos de Interés. 

5. Incentivos  

La Entidad mantiene o puede mantener acuerdos de colaboración con entidades emisoras, distribuidoras y/o  gestoras de instrumentos financieros, de los que se pueden derivar la recepción de comisiones y beneficios no  monetarios menores. Estos acuerdos de colaboración tienen como objetivo poder aumentar la calidad del  servicio al cliente, actuando siempre la entidad con honestidad, imparcialidad y profesionalidad en el mejor  interés del mismo.  

La Entidad le informará al cliente, de forma completa, exacta, comprensible y por escrito, antes de la  prestación del servicio, de los acuerdos de colaboración existentes y que pudieran afectarle, así como de su  sistema de comisiones 

La Política de la entidad gestiona adecuadamente estos cobros para evitar que se produzcan perjuicios para los  clientes y se sigue un criterio de transparencia sobre los pagos realizados en su caso por los terceros.  

6. Análisis Financiero 

De conformidad con la normativa aplicable en los supuestos en los que la Entidad preste recomendaciones no  personalizadas sobre instrumentos financieros, por medio de la elaboración de informes de inversión  referentes a uno o más instrumentos financieros, o aquellos informes de inversión elaborados por terceros  para su posterior distribución a los clientes de la Entidad, deberán cumplir lo establecido en la presente  Política. 

La Entidad tendrá: 

(i) La obligación de extender las medidas definidas y adoptadas para la gestión de los potenciales  conflictos de interés, recogidas en la presente Política, a los analistas financieros y otras personas  competentes cuyas responsabilidades puedan derivar en situaciones de conflictos de interés con  los clientes a los que están destinados los informes de inversiones. 

(ii) La necesidad de establecer medidas orientadas a garantizar el cumplimiento de las siguientes  condiciones por parte de los analistas financieros y de otras Persona Sujetas. 

Anexo II

PRINCIPALES CATEGORÍAS DE PRODUCTOS FINANCIEROS Y  SUS FACTORES DE RIESGO ASOCIADOS  

Inscrita en el Registro Mercantil de Lleida Tomo: 1.410 Folio: 49 Hoja: L-28.306 y en el Registro de EAFI de la CNMV con el nº 168 – CIF: B25791344 

CLASIFICACIÓN GENERAL

PRINCIPALES   CATEGORÍAS   DE   PRODUCTOS   FINANCIEROS	COMPLEJIDAD		FACTORES DE RIESGO
	NO COMPLEJOS	COMPLEJOS
Renta fija	Renta fija (que no se hayan  catalogado como complejos)  Instrumentos del mercado  monetario que no incorporen  derivado implícito (letras del  tesoro, pagarés de empresas)	Instrumentos de renta fija con  derivado implícito  Emisiones perpetuas  Pasivos admisibles para la  recapitalización interna de la  entidad emisora	RIESGO DE MERCADO  – Riesgo de variación en el precio por la  evolución de los tipos de interés  – Riesgo de variación en el precio por la  evolución del tipo de cambio  RIESGO DE CRÉDITO  – Riesgo de crédito o insolvencia del emisor – Riesgo por limitaciones a la remuneración – Riesgo de no amortización o de amortización  condicionada  RIESGO DE LIQUIDEZ  – Riesgo de ausencia de mercado de  negociación y falta de liquidez  OTRAS CIRCUNSTANCIAS QUE PUEDEN AFECTAR AL  PRECIO  RIESGO DE REINVERSIÓN
Renta variable	Acciones admitidas a  negociación en un mercado  regulado o equivalente de un  tercer país  Derechos preferentes de  suscripción (adquisición de  los necesarios para completar  el redondeo de la ampliación  de capital)	Acciones no cotizadas o  cotizadas en mercados no  regulados  Derechos preferentes de  suscripción (adquisición  adicional de derechos)	RIESGO DE MERCADO  – Riesgo por evolución de los precios de  cotización  – Riesgo por la evolución de los tipos de  interés  – Riesgo por el tipo de cambio  RIESGO DE CRÉDITO  – Riesgo en la remuneración  RIESGO DE LIQUIDEZ  – Riesgo de falta de liquidez  ESCENARIOS DE POSIBLE EVOLUCIÓN
Instituciones   de inversión   colectiva (IICs)	Instituciones de inversión  colectiva armonizadas a nivel  europeo (UCITS III / IV)  IICs no europeas o no UCITS,  cuando:  a) Existan   posibilidades   frecuentes de   reembolso a   precios públicos   b) No puedan implicar  pérdidas que   excedan del   importe invertido  c) Haya información   pública suficiente   sobre sus   características	Participaciones y acciones de  IICs estructuradas  IICs no europeas o no UCITS Hedge Funds  Fondos inmobiliarios  Fondos de capital riesgo o  Private Equity	RIESGO DE MERCADO  – Riesgo de divisa  – Riesgo por evolución del valor liquidativo RIESGO DE CRÉDITO  – Riesgo de apalancamiento  RIESGO DE LIQUIDEZ  – Riesgo de falta de liquidez

 

Contratos por  diferencia   (CFD Contracts  for difference)		Los CFD son considerados  productos complejos	RIESGO DE MERCADO  – Riesgo de apalancamiento  – Riesgo por operaciones financieras del  subyacente  RIESGO DE CRÉDITO  – Riesgo de garantías adicionales
Productos   derivados		Futuros  Opciones  Swaps  Warrants  Certificados	RIESGO DE MERCADO  – Riesgo de tipos de interés  – Riesgo de evolución de los subyacentes y su  volatilidad y otros factores  – Riesgo de número de días a vencimiento RIESGO DE CRÉDITO  – Riesgo de crédito / contrapartida  – Riesgo por asumir compromisos financieros  adicionales  – Riesgo de apalancamiento  RIESGO DE LIQUIDEZ  – Riesgo de liquidez
Productos   estructurados  o referenciados		Productos garantizados  Productos no garantizados:  a) De cupón  b) De participación  c) De apalancamiento	RIESGO DE MERCADO  – Riesgo en caso de venta anticipada  RIESGO DE CRÉDITO  – Riesgo del emisor y riesgo del garante  RIESGO DE LIQUIDEZ  RIESGO DE COBERTURA
ETFs, ETNs,   ETPs	ETFs armonizados	ETFs, ETNs, ETPs	RIESGO DE MERCADO  – Riesgo de distinta evolución que el activo de  referencia  RIESGO DE CRÉDITO  – Riesgo de apalancamiento  – Riesgo de contrapartida  RIESGO DE LIQUIDEZ  – Riesgos de liquidez y de precio de  negociación  OTROS RIESGOS

RENTA FIJA E INSTRUMENTOS HÍBRIDOS

Los instrumentos de renta fija son valores negociables que emiten tanto las empresas privadas como las  instituciones públicas para financiarse. Representan préstamos que las entidades emisoras de dichos  instrumentos financieros reciben de los inversores. 

El titular de valores de renta fija tiene derechos económicos pero no políticos: derecho a percibir los intereses  pactados y la devolución de la totalidad o parte del capital invertido en una fecha dada, dependiendo de si es  renta fija simple o no. 

TIPOS COMUNES DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA

❖ Deuda Pública 

Emitidos por el Estado, las Comunidades Autónomas y otros Organismos Públicos. En general son valores muy  líquidos y con un bajo riesgo de crédito. Se negocia en el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones. 

Dependiendo de los plazos y las características, hay distintos tipos de deuda pública: 

o Bonos y Obligaciones del Estado español. Instrumentos de renta fija a medio plazo (bonos) y largo  plazo (obligaciones). Se trata de emisiones de rendimiento explícito. 

En la actualidad se emiten bonos a 3 y 5 años y obligaciones a 10, 15 y 30 años. A lo largo de su vida,  estos activos devengan un tipo de interés fijo que se abona mediante cupones anuales. 

Algunas emisiones de deuda pública a largo plazo se realizan bajo la modalidad de valores segregables  o “strips”, en los que se pueden adquirir por separado el principal y cada uno de los cupones a los que  da derecho el bono original. 

o Deuda autonómica y de otros Organismos Públicos. Las Comunidades Autónomas, corporaciones  locales y diversos entes públicos emiten valores a corto plazo (pagarés) y a largo plazo. Sus  características son similares a las de las Letras del Tesoro y los bonos y obligaciones del Estado,  respectivamente. 

En la página web de la Dirección General del Tesoro se puede obtener información sobre cualquier  emisión de deuda pública del Estado (http://www.tesoro.es/). 

❖ Cédulas hipotecarias 

Emitidos exclusivamente por entidades de crédito (bancos y cajas). Están respaldadas de modo global por la  cartera de préstamos hipotecarios del emisor. La ley establece que el volumen de cédulas hipotecarias emitidas  por una entidad y no vencidas, no puede superar el 90% de los capitales no amortizados de todos los créditos  hipotecarios de la entidad aptos para servir de cobertura. 

Suelen ser emisiones a medio plazo y tienen distintas modalidades en cuanto a tipo de interés y condiciones de  amortización. En concreto, la entidad emisora se reserva la facultad de amortizar anticipadamente parte o la  totalidad de la emisión durante la vida de la misma, de acuerdo con lo establecido en la Ley que regula el  mercado hipotecario. 

Las entidades emisoras suelen dar liquidez a estos valores, es decir, dan contrapartida de compra o venta a los  inversores, siempre que el volumen de valores que tengan en su cartera no supere el límite legal del 5% del  volumen emitido. 

❖ Cédulas territoriales 

Se encuentran respaldadas por los préstamos y créditos concedidos por el emisor al Estado, a las Comunidades  Autónomas, entes locales y organismos autónomos dependientes de los mismos, así como otras entidades de  análoga naturaleza del Espacio Económico Europeo. 

Los tenedores tanto de cédulas hipotecarias como de cédulas territoriales tienen el carácter de acreedores  singularmente privilegiados frente a cualesquiera otros acreedores, los primeros en relación con la totalidad de los créditos hipotecarios y los segundos en relación con el conjunto de préstamos concedidos a las  administraciones públicas. 

❖ Renta fija privada (obligaciones y bonos) 

Es el conjunto de valores de renta fija a medio y largo plazo que están emitidos por empresas del sector  privado. 

Los emisores tienen obligación de editar y registrar en la CNMV un folleto informativo cada vez que realizan  una emisión de este tipo, cuando va dirigida al público en general. 

– Bonos y obligaciones simples. Los bonos y obligaciones emitidos por las empresas son valores a medio  y largo plazo. 

Sus características pueden variar considerablemente de un emisor a otro, e incluso en distintas  emisiones de una misma compañía. Estas diferencias pueden ser la fecha de vencimiento, tipo de  interés, periodicidad de los cupones, precios de emisión y amortización, las cláusulas de amortización  y otras condiciones de emisión, las opciones de convertibilidad si las hubiera, la prelación de derechos  en caso de liquidación, o las garantías ofrecidas, entre otras. 

Así, también podemos encontrar obligaciones subordinadas (que a efectos de la prelación de créditos,  se sitúan detrás de todos los acreedores comunes) o bonos y obligaciones indiciados, referenciados o  indexados (cuya rentabilidad se vincula a la evolución de un índice, cesta de acciones, divisa, etc.). El  inversor debe tener en cuenta que si la evolución de dichas referencias es desfavorable, podría no  recibir ningún rendimiento o incluso sufrir pérdidas. En estos casos, además del riesgo de la evolución  de tipos de interés que afecta a toda la renta fija, se asume el riesgo del índice de referencia. 

La colocación en mercado primario se realiza de acuerdo con el procedimiento de colocación descrito  en el Folleto Informativo y en el resumen. 

– Obligaciones subordinadas.

La estructura económica de las obligaciones subordinadas es idéntica a de  las obligaciones simples; con la diferencia que en caso de quiebra o procedimiento concursal del  emisor, las obligaciones subordinadas se sitúan detrás de los acreedores comunes. 

Este tipo de emisiones las llevan a cabo las entidades de crédito, bancos y cajas, porque les computan  como recursos propios al calcular el ratio de solvencia exigido por el Banco de España. De lo anterior  cabe deducir que la deuda subordinada debe tener una rentabilidad mayor que la deuda simple  emitida por la misma entidad y al mismo plazo. 

– Obligaciones subordinadas especiales.  

– En primer lugar, no tienen un plazo de vencimiento, es decir, pueden llegar a ser perpetuas (la  entidad no está obligada a reembolsar nunca su principal).  

– En segundo lugar, se prevé el diferimiento del pago de intereses en caso de pérdidas de la  entidad.  

– Por último, el inversor podría llegar a perder hasta el 100% del importe invertido, así como los  intereses devengados y no pagados, si la entidad necesitara absorber pérdidas, una vez agotadas  las reservas y los recursos asimilables al capital (como por ejemplo las participaciones  preferentes).  

– En cuanto a la aplicación de las reglas de prelación de créditos, bajo un supuesto de  procedimiento concursal o quiebra, se sitúan detrás de las deudas subordinadas no calificadas  como especiales, y delante de las participaciones preferentes.

Obligaciones convertibles y/o canjeables

1. La convertibilidad supone la posibilidad de transformar un  activo financiero en otro. Así, una determinada obligación puede convertirse en una acción o en otra  clase de obligaciones. 

Las obligaciones convertibles o canjeables confieren a su propietario el derecho a cambiarlos por  acciones en una fecha determinada. La diferencia entre canje y conversión estriba en que, en el primer  caso, la transformación en acciones se realiza mediante entrega de acciones viejas que forman parte  de la autocartera del emisor, mientras que en el segundo se entregan acciones nuevas. 

Hasta la fecha de conversión, el tenedor recibe los intereses mediante el cobro de los cupones  periódicos. El número de acciones que se entregarán por cada bono u obligación, la forma de  determinar los precios, así como las fechas de canje o conversión, se especifican en el Folleto  Informativo. 

Llegada la fecha del canje, el inversor tiene dos alternativas: 

(i) Ejercitar la opción de conversión, si el precio de las acciones ofrecidas en canje/conversión es  inferior a su precio de mercado, o  

(ii) Mantener las obligaciones hasta la fecha de la siguiente opción de conversión o hasta su  vencimiento. 

Titulizaciones hipotecarias o de activos. La titulización es un método de financiación de empresas  basado en la venta o cesión de determinados activos (incluso derechos de cobro futuros) a un tercero  que a su vez, financia la compra emitiendo valores que son los que colocan entre los inversores. 

En España, el método de titulización es el siguiente: 

– La entidad que desea financiarse (cedente) vende los activos a un fondo de titulización, que  carece de personalidad jurídica y está administrado por una sociedad gestora.  

– A su vez, el fondo emitirá valores, que estarán respaldados por los activos adquiridos.  – Cuando la garantía consiste en préstamos hipotecarios con determinados requisitos, cedidos por  entidades de crédito, los valores emitidos son adquiridos por un Fondo de Titulización  Hipotecaria (FTH), que emite bonos de titulización hipotecaria.  

– Cuando la garantía consiste en otros activos, o en préstamos hipotecarios que no reúnan tales  requisitos, éstos son adquiridos por un Fondo de Titulización de Activos (FTA), que emitirá  pagarés o bonos de titulización. 

Entre los aspectos más relevantes de la titulización destacan: 

1. El fondo de titulización se configura como un patrimonio separado, de forma que la cartera  titulizada queda fuera del alcance de los acreedores del cedente. 
2. Los valores emitidos están respaldados por los activos titulizados y no por la solvencia del cedente.  Por ello, con la finalidad de aumentar la seguridad en el pago de los valores emitidos, neutralizar las  diferencias de tipos de interés entre los créditos agrupados en el fondo y los valores emitidos con  cargo a él, y mitigar desfases temporales de flujos, se contratan por cuenta del fondo operaciones  financieras denominadas mejoras crediticias. 
3. El riesgo financiero de los valores emitidos siempre es objeto de evaluación por una entidad  calificadora (agencias de rating). 
4. Los titulares de los bonos emitidos con cargo al fondo asumen el riesgo de impago de los activos  agrupados en él.
5. Existe además otro tipo de obligaciones “necesariamente convertibles”, en las que el titular no puede  renunciar al canje o conversión, que tendrá lugar en la fecha prevista en la emisión de acuerdo con la formula  ecuación de canje establecida.

5. El riesgo de amortización anticipada de los activos del fondo se traspasa a los titulares de los  valores. En cada fecha de pago, los titulares de los bonos pueden soportar la amortización parcial de  los mismos. 

A pesar de ser emisiones que generalmente cuentan con un rating muy elevado, pueden ser de difícil  comprensión para el inversor minorista. Por sus características, normalmente se colocan entre  inversores cualificados. 

o Participaciones preferentes. Estos valores deben ser emitidos por una entidad residente en España o  en un territorio de la Unión Europea que no tenga la condición de paraíso fiscal. Las participaciones  preferentes presentan similitudes y diferencias tanto con la renta fija como con la renta variable. Por  su estructura son similares a la deuda subordinada, pero a efectos contables se consideran valores  representativos del capital social del emisor, que otorgan a sus titulares unos derechos diferentes a los  de las acciones ordinarias (ya que carecen de derechos políticos, salvo supuestos excepcionales, y del  derecho de suscripción preferente). 

Sus principales características son: 

1. Conceden a sus titulares una remuneración predeterminada (fija o variable), no acumulativa,  condicionada a la obtención de beneficios distribuibles, por parte de la sociedad garante o del  grupo consolidable. 
2. En el orden de prelación de créditos se sitúan por delante de las acciones ordinarias, en igualdad  de condiciones con cualquier otra serie de participaciones preferentes y por detrás de todos los  acreedores comunes y subordinados. 
3. Las participaciones preferentes son perpetuas, aunque el emisor podrá acordar la amortización  una vez transcurridos al menos cinco años desde su desembolso, previa autorización del garante y  del Banco de España, en su caso. 
4. Cotizan en AIAF, mercado secundario organizado de renta fija. 

Las participaciones preferentes no es un producto de renta fija tradicional y, hoy por hoy, algunas  emisiones cuentan con escasa liquidez. Antes de contratarlos, se recomienda leer detenidamente el  Folleto Informativo así como el resumen del mismo. Finalmente señalar que la renta fija privada se  puede negociar en AIAF y en los segmentos de contratación de renta fija de las Bolsas. Cada mercado  difunde las emisiones en vigor, los precios cotizados, volúmenes, operaciones, etc. 

FACTORES DE RIESGO

RIESGO DE MERCADO 

– Riesgo de variación en el precio por la evolución de los tipos de interés. Las variaciones o fluctuaciones  de los tipos de interés afectan al precio de los activos de renta fija. Así, subidas en los tipos de interés  afectan (con carácter general) negativamente al precio de los activos, mientras que bajadas de tipos  determinan aumentos de su precio. 

La sensibilidad del precio frente a variaciones en los tipos de interés se mide mediante la duración,  que es la vida media de un valor de renta fija. Mayor tiempo implica mayor riesgo, ya que aumenta la  sensibilidad del valor a aumentos o depreciaciones de tipo de interés.  

Este riesgo de variación en el precio supone la posibilidad de que, cuando el inversor desee vender el  activo, su precio de venta sea inferior al de compra. Dicho riesgo se manifiesta cuando el horizonte  temporal de la inversión es inferior al plazo de vencimiento del valor. Cuando un inversor adquiere un  activo con un vencimiento más largo que su propio periodo de inversión, llegada esa fecha tendrá que  venderlo en el mercado secundario. Si durante ese tiempo los tipos de interés han subido, obtendrá  una rentabilidad inferior a la esperada, e incluso podría registrar minusvalías.  

Y al contrario, descensos en los tipos de interés le reportarán rentabilidades superiores a las  inicialmente previstas (este efecto es mucho menor en los valores de renta fija que remuneran a tipos variables, puesto que los pagos periódicos ya suelen incorporar las fluctuaciones de los tipos de  interés). 

– Riesgo de variación en el precio por el tipo de cambio. Solo afectará a los instrumentos denominados  en monedas distintas del euro. 

RIESGO DE CRÉDITO 

– Riesgo de crédito o insolvencia del emisor. Supone el riesgo de que el emisor de un valor no pueda  hacer frente a sus pagos, tanto de cupones como de reembolso del principal, o de que se produzca  retraso en los mismos.  

Cuando el emisor de los valores de renta fija es un Estado, el riesgo de crédito se denomina riesgo  país. 

Generalmente el emisor privado, con independencia de su solvencia, incorpora un riesgo superior al  de los valores públicos y por eso, también suelen ofrecer mayores rentabilidades.  

Antes de invertir, es conveniente tener en cuenta la calidad de crédito del emisor. Para ello pueden  consultarse las calificaciones (rating) que realizan las agencias especializadas, sobre la calidad  crediticia y fortaleza financiera tanto de los emisores como de las emisiones que estos realizan. 

En el caso de emisiones en España, las calificaciones se pueden consultar en los folletos informativos  inscritos en la CNMV (aunque el inversor debe tener en cuenta que las calificaciones pueden ser  revisadas, suspendidas o retiradas en cualquier momento por parte de la agencia calificadora). 

El criterio fundamental empleado para evaluar la solvencia de un emisor suele ser la capacidad que  éste tiene para generar beneficios en el futuro y, en consecuencia, la capacidad de afrontar sus  compromisos de pago.  

En ocasiones, la solvencia de una emisión concreta puede estar vinculada al ofrecimiento de garantías  adicionales (como en el caso de las titulizaciones). 

– Riesgo por limitaciones a la remuneración. Existen riesgos que pueden afectar negativamente a los  cupones2 de los titulares de los activos de renta fija. Destacan: 

– La falta de suficientes beneficios distribuibles del emisor para atender el pago. 

– Restricciones legales. 

– La necesidad de atender previamente el pago de otras obligaciones de mayor rango  (seniority). 

– Que la emisión haya establecido que el pago de la remuneración sea discrecional por parte  del emisor y no esté obligado a abonarla si considera que puede afectar a su situación  financiera y de solvencia. 

– Riesgo de no amortización o de amortización condicionada. Algunas emisiones de renta fija no tienen  fecha de vencimiento, son perpetuas (no hay una fecha fija en la que el emisor esté obligado a  devolverle al inversor el importe). En ocasiones tienen establecidas unas fechas de posible  amortización anticipada, es decir, fechas en las que el emisor podrá (no estará obligado) devolver la  inversión al titular. 

RIESGO DE LIQUIDEZ 

– Riesgo de ausencia de mercado de negociación y falta de liquidez. A la hora de transformar en  efectivo el instrumento financiero adquirido, se pueden encontrar dificultades, bien porque no exista  un mercado de negociación o referencia en el que pueda deshacer con facilidad o rapidez su posición,  bien porque en el mercado de referencia no haya demanda de dicho instrumento a corto plazo o al  plazo en el que el inversor desee venderlo. 

 2 Importe de los pagos periódicos reducido capital de intereses pactados en la emisión.

Puede que no exista un mercado de negociación para hacer líquido el instrumento, pero sí haya un  tercero que esté dispuesto a adquirirlo. En tal caso, el precio de venta será el que fije el tercero, si lo  acepta el titular que desea vender, sin que necesariamente tenga que reflejar el valor de mercado. 

En casos extremos, podría suponer la imposibilidad de recuperar el dinero en el momento deseado, y  la obligación de mantener el instrumento financiero hasta su fecha de vencimiento. 

Por regla general, los instrumentos más líquidos son los negociados en mercados regulados. RIESGO DE REINVERSIÓN 

Si el activo adquirido genera cupones o flujos de caja anteriores a la fecha de vencimiento, se desconoce el tipo  de interés al que los mismos podrán ser reinvertidos hasta el vencimiento de dicho activo. La rentabilidad  inicial se habrá calculado suponiendo una reinversión de dichos cupones al mismo tipo, por lo que si dicha  reinversión fuera a menor tipo, la rentabilidad total también sería menor. 

RENTA VARIABLE

Lo característico de los productos de renta variable es que su rentabilidad no está definida de antemano, sino  que depende de distintos factores, entre los que destacan los beneficios obtenidos por la sociedad emisora y  las expectativas de futuro de esta. En general, no tienen plazo de vencimiento determinado.  

TIPOS DE INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE

El principal instrumento de renta variable son las acciones. Tanto el precio al que podrán venderse como los  dividendos a percibir durante su periodo de tenencia son inciertos. Otorgan a su propietario (accionista)  derechos económicos (reparto de beneficios en forma de dividendos, participación preferente en las  ampliaciones de capital, participación en patrimonio resultante de la liquidación) y políticos (información,  participación y voto en la junta general de accionistas). 

 

FACTORES DE RIESGO

RIESGO DE MERCADO 

– Riesgo por evolución de los precios de cotización. La cotización de una acción depende en cada  momento de la valoración que los participantes en el mercado realicen de la sociedad emisora. Tal  valoración depende de distintos factores: beneficio futuro de la sociedad y su tasa de crecimiento,  índices macroeconómicos, confianza de los inversores, eventos societarios (como pagos de  dividendos)… 

Naturalmente, el valor actual de esas expectativas varía constantemente, y como consecuencia  también lo hacen los volúmenes de títulos que se ofertan y demandan a cada precio. El resultado es  que los precios a los que se cruzan las órdenes se modifican a lo largo de toda la sesión de  contratación, y de una sesión a otra. 

En general, cuando se habla de riesgo de una compañía cotizada (dependiendo de la fuente) suele  considerarse solo el riesgo de precio, puesto que se entiende que este ya incluye todos los demás. 

– Riesgo por la evolución de los tipos de interés. Las expectativas de subidas de tipos de interés generan caídas en las cotizaciones porque: 

– Los valores de renta fija, que en general llevan menor incertidumbre para el inversor (es  decir, menor riesgo), ofrecerán una remuneración superior, lo que puede desencadenar un  trasvase de fondos de posiciones en renta variable hacia la renta fija.  

– Encarecen el coste de financiación de las compañías, por lo que se esperan menores  beneficios futuros.

– Riesgo por el tipo de cambio. Adicionalmente podría existir riesgo de cambio si se trata de acciones  emitidas o cuya cotización se exprese en otras divisas distintas del euro. 

RIESGO DE CRÉDITO 

– Riesgo por limitaciones a la remuneración. Dos formas de entender la remuneración en renta variable: ∙ Diferencia entre el precio de compra y el de venta, que está expuesto a los riesgos ya  descritos en la evolución de los precios de cotización. 

∙ Política de retribución vía dividendos que tenga la compañía. Los dividendos que pague  cada compañía estarán en función de sus beneficios y expectativas de crecimiento. 

RIESGO DE LIQUIDEZ 

– Riesgo de falta de liquidez. Las acciones se pueden diferenciar según el mercado de cotización. Los  mercados regulados facilitan la negociación de los títulos, y por ende, su liquidez.  

Pese a ello, determinadas circunstancias pueden limitar esa liquidez, como las suspensiones de  cotización de una compañía durante un periodo de tiempo, o las salidas de Bolsa de determinadas  compañías. 

En general, se considera que los valores “estrechos”3 son los de menor liquidez. En ello pueden influir  distintos factores, entre otros la capitalización bursátil de una compañía (nº de acciones en cotización  × precio) y su profundidad (oferta y demanda de acciones de una compañía negociándose en un  mercado concreto).  

Dada la amplia casuística de mercados de renta variable, regulados o no, así como posibles sistemas  multilaterales de negociación, las posibilidades de alteraciones en la liquidez de los títulos son  diversas. En cualquier caso, conviene recordar que el riesgo de falta de liquidez puede conllevar una  penalización en el precio obtenido al deshacer la inversión.  

ESCENARIOS DE POSIBLE EVOLUCIÓN 

Siempre que estemos ante una inversión en acciones, a la hora de analizar su posible evolución hay que tener  en cuenta:

a) La variación positiva o negativa de la cotización a partir del precio de adquisición de dichos títulos por  parte del inversor.

b) El importe de los dividendos que se puedan percibir.

c) El impacto de los posibles eventos financieros que incluyan un ingreso para el cliente pero pueden  afectar a la valoración de la acción.  

El escenario pésimo de una inversión en renta variable es el que implica la pérdida total de la inversión, en  caso de que el precio de la acción llegue a ser nulo. Esta situación extrema puede darse ante un concurso  de acreedores o en un evento de la resolución de la entidad emisora de acciones. 

El escenario óptimo es aquel en el que la cotización de la acción tiende a crecer, conjuntamente con un  pago mantenido de dividendos por parte de la sociedad cotizada. Sin embargo, hay que considerar la  inestabilidad intrínseca en el mercado de renta variable para comprender que la cotización de las acciones  sufre altibajos y conviene establecer un horizonte temporal de la inversión para apreciar si, en el mismo, la  evolución ha sido esperada por el inversor.  

 Son títulos de empresas con un reducido capital y un escaso número de acciones, donde existen problemas  para comprar y vender con facilidad.

Por último, escenarios intermedios, caracterizados en todo caso por la alta volatilidad propia de las  acciones y la existencia de subidas y bajadas en la cotización, en función de distintos factores, tanto  macroeconómicos como las circunstancias propias de la empresa emisora.  

INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO

TIPOS DE INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO

❖ Letras del Tesoro. Son activos a corto plazo (máximo 18 meses) emitidos por el Estado a través de la  Dirección General del Tesoro. Siempre son al descuento (rendimiento implícito) y se representan  exclusivamente mediante anotaciones en cuenta, sin que exista el título físico. El Tesoro emite  regularmente estos valores a través de subastas competitivas, como método de financiación del Estado.  Actualmente se ofrecen tres tipos de Letras en función de su plazo de vencimiento: a 6, 12 y 18 meses. 

❖ Pagarés de empresa. Son valores cupón cero emitidos al descuento, por lo que su rentabilidad se obtiene  por diferencia entre el precio de compra y el valor nominal del pagaré que se recibe en la fecha de  amortización. Son a corto plazo, y existen vencimientos entre 3 días y 25 meses, aunque los plazos más  frecuentes son de 1, 3, 6, 12 y 18 meses. 

La colocación de los pagarés en el mercado primario se efectúa bien mediante subastas competitivas en las  que se determina el precio de adquisición, o bien por negociación directa entre el inversor y la entidad  financiera. 

Se pueden negociar en AIAF y en los segmentos de renta fija de las Bolsas. Aunque es una inversión apta  para minoristas, es importante consultar la información difundida por los mercados sobre emisiones,  precios, volúmenes y operaciones cruzadas, y analizar si la liquidez del valor es adecuada para los  requerimientos concretos que se haya planteado el inversor. 

 

FACTORES DE RIESGO

Ídem factores de riesgos renta fija. 

INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA (IICs)

Son instituciones aquellas que tienen por objeto la captación pública de fondos, bienes o derechos para  gestionarlos e invertirlos de forma conjunta en instrumentos (financieros o no), siempre que el rendimiento del  inversor se establezca en función de los resultados colectivos. Pueden ser: 

∙ Los fondos de inversión: IIC que no tienen personalidad jurídica. Su patrimonio está compuesto por  participaciones de múltiples inversores (partícipes). Los partícipes tienen derechos económicos pero  no políticos. 

∙ Las sociedades de inversión de capital variable (SICAV): tienen personalidad jurídica, son sociedades  anónimas con un capital mínimo para la constitución de 2.400.000 € y el número mínimo de  accionistas es 100. Los accionistas de la SICAV tienen derechos económicos y políticos (participan en  las Juntas Generales, en las condiciones que establezcan los estatutos). 

Según su vocación inversora, a grandes rasgos pueden distinguirse los siguientes tipos de IICs: 

– De renta fija. Invierten la mayoría de su patrimonio en activos de renta fija (obligaciones y bonos,  letras, pagarés, etc.). Aquellos que, dentro de esta categoría invierten únicamente en activos a corto  plazo (plazo de reembolso inferior a 18 meses) y no pueden invertir en activos de renta variable, se  denominan fondos monetarios (“money market”). 

– Mixtos. Invierten parte de su patrimonio en activos de renta fija y parte en renta variable. – De renta variable. Invierten la mayor parte de su patrimonio en activos de renta variable. Dentro de  esta categoría se establecen subcategorías, según los mercados en los que se invierta (Europa, USA,  etc.), los sectores (telecomunicaciones, finanzas, etc.) u otras características de los valores en los que  el fondo invierte.

– Globales. Estos fondos no tienen definida con precisión su política de inversión y por tanto tienen  libertad para no fijar de antemano los porcentajes en renta variable o fija en los que el fondo va a  invertir. 

– Garantizados. Son fondos que aseguran que, como mínimo, a una fecha determinada, se conserva la  totalidad o parte de la inversión inicial efectuada. 

Dentro de esta tipología genérica, a su vez pueden presentar especialidades en la inversión. Por ejemplo:  

• IICs de fondos (invierten en participaciones de otras IICs): fondos principales (cuyos partícipes no son  personas o entidades, sino otros fondos de inversión, que se denominan «subordinados»), fondos  subordinados (invierten su activo en el fondo principal), fondos índice (replican un determinado índice  de renta variable o de renta fija),  
• IICs de inversión alternativa (su objetivo es obtener una determinada rentabilidad con independencia  de la evolución de los mercados, para lo que pueden emplear diversas estrategias y recurrir a una  amplia gama de instrumentos) 

Por último, cabe mencionar que pueden existir fondos cotizados (ETFs), cuyas participaciones se negocian en  mercados secundarios organizados 

Las características de la IIC de que se trate y su estilo de gestión quedan recogidos en el folleto que ha de ser  depositado en la entidad reguladora del país de su gestora (en España CNMV). El Documento con los Datos  Fundamentales para el Inversor (DFI o KIId –Key Investor Information Document-), permite comprender las  características esenciales, la naturaleza y los riesgos de la IIC y adoptar decisiones de inversión fundadas. 

TIPOS DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

❖ Instituciones de Inversión Colectiva UCIT III / IV. Se trata de IIC armonizadas a nivel europeo, sometidas  por tanto a una normativa que establece limitaciones y obligaciones en cuanto a la gestión y control de las  inversiones, buscando una mayor protección de los inversores. 

❖ Hedge Funds. Bajo este término se engloban una variedad de fondos que invierten en categorías de  activos muy diversas, y cuyos grados de riesgo pueden variar considerablemente, dependiendo de las  distintas estrategias. 

Como norma general, un hedge fund es un vehículo de inversión con las siguientes características: 

– El objetivo de la entidad gestora del fondo es obtener un rendimiento absoluto y, por lo tanto,  apartar al fondo de la tendencia general del mercado (en general presentan una débil correlación  con los mercados tradicionales de acciones y renta fija). 

– El fondo contempla la posibilidad de vender títulos en descubierto (short selling), lo que permite  crear valor cuando el gestor piensa que la cotización de un activo bajará en un futuro próximo  (venderá el activo y lo volverá a comprar más barato después) o reducir el riesgo de mercado para  el conjunto de la cartera, equilibrando (total o parcialmente) las cantidades de activos comprados  y vendidos en descubierto. 

– Es frecuente el recurso al efecto de apalancamiento. En este sentido, el fondo puede recurrir a  empréstitos para financiar inversiones que considere interesantes. 

– Únicamente hay un reparto privado del fondo 

Existen múltiples clasificaciones de hedge funds, tantas como tipos de estrategias. No obstante, cabe  distinguir dos básicas: las estrategias de “valor relativo”, que tienen un perfil de riesgo generalmente  más bajo; y las estrategias “direccionales”, que entrañan un riesgo mayor. 

❖ Fondos Inmobiliarios. Se trata de IIC cuya inversión se materializa en inmuebles y que por tanto dependen  de la evolución de este mercado. Asimismo, al tratarse de un mercado menos líquido que los mercados  financieros, la periodicidad en el cálculo y la publicación de valor liquidativo es menor y las fechas posibles  de reembolsos son también inferiores.

❖ Fondos de Capital Riesgo o Private Equity. Son instituciones que toman posiciones directas en negocios o  empresas con una vocación de inversión empresarial a largo plazo. Por ello tienen limitada la liquidez  normalmente hasta unas fechas de reembolso ya previstas. También en ocasiones los inversores adquieren  compromisos de aportaciones adicionales al inicio de su inversión.  

Generalmente el nombre de private equity hace referencia a los capitales entregados a empresas que no  cotizan en bolsa. Dichos capitales pueden utilizarse para desarrollar nuevos productos y nuevas  tecnologías, para aumentar el capital circulante, para realizar adquisiciones o para reforzar la estructura  del balance de una empresa. 

El venture capital es un subgrupo de la familia de private equity, centrado en el despegue o la ampliación  de empresas jóvenes. 

En España existen sociedades y fondos de capital riesgo, que invierten directamente en empresas objetivo,  y sociedades y fondos de fondos de capital riesgo, que invierten en otras entidades de capital riesgo (en  este último caso, la diversificación que conlleva es un factor que reduce el riesgo). 

FACTORES DE RIESGO

RIESGO DE MERCADO 

– Riesgo de divisa 

o Si las inversiones que realiza la IIC se denominan en una divisa distinta de la que se utiliza  para el cálculo del valor liquidativo, la fluctuación en sus cotizaciones influirá directamente en  la valoración.  

o En el caso de IICs cuyo valor liquidativo esté denominado en una divisa distinta de la de  referencia del cliente inversor, éste asume un riesgo adicional en caso de una evolución  desfavorable de dicha divisa. 

– Riesgo por evolución del valor liquidativo. Conocer la estructura de la cartera y la vocación inversora  del fondo es fundamental, porque permite al inversor hacerse una idea de los riesgos a los que se  enfrenta.  

La evolución de la cartera es la que va a determinar el valor liquidativo al que un cliente pueda  reembolsar su inversión en el fondo. 

Algunas IICs, por su política de inversión, pueden mantener en cartera valores que incorporen un  mayor riesgo de crédito o contraparte. La inversión en valores de países emergentes (tanto de renta  fija como de renta variable) puede añadir riesgo al fondo. 

Otra circunstancia a tener en cuenta es que cuando la IIC invierte en valores que no se negocian en  mercados regulados, se está asumiendo un riesgo adicional (menor liquidez), al existir un menor  control sobre sus emisores. Además, la valoración de estos activos resulta más complicada, ya que no  se dispone de un precio objetivo de mercado.  

RIESGO DE CRÉDITO 

– Riesgo de apalancamiento. Las IIC que invierten en instrumentos financieros derivados (futuros,  opciones…) pueden incorporar un riesgo superior, debido a las características propias de estos  productos, como por ejemplo el apalancamiento.  

Sin embargo, hay que tener el cuenta que algunas IICs utilizan los derivados solo para disminuir los  riesgos de la cartera de contado (cobertura); en la descripción de la política de inversión, que se  recoge en el folleto, debe indicarse si se utilizarán con finalidad de inversión o de cobertura. 

RIESGO DE LIQUIDEZ 

– Riesgo de falta de liquidez. Es necesario considerar la periodicidad en la publicación del valor  liquidativo, la posible existencia de plazos de preaviso para la solicitud de los reembolsos y la posible  existencia de plazos de liquidación de los reembolsos solicitados.

Todo ello sin dejar de lado la posibilidad de “cierre” de un fondo, en cuyo caso el inversor deberá  mantener su participación en el mismo hasta que se puedan realizar de nuevo reembolsos. 

PRODUCTOS DERIVADOS

El valor de los productos derivados procede de la evolución de los precios de otro activo, denominado “activo  subyacente”. El activo subyacente puede ser muy variado: una acción, una cesta de acciones, un valor de renta  fija, una divisa, materias primas, tipos de interés… En líneas generales, un derivado es una contratación a plazo  en la que se establecen todos los detalles en el momento del acuerdo, mientras que el intercambio efectivo se  produce en un momento futuro. 

Se trata de productos complejos que en algunos casos conllevan riesgo de pérdida total de la inversión. Por lo  tanto, para poder invertir es necesario disponer de buen juicio, así como de ciertos conocimientos específicos,  tanto de los productos como del funcionamiento de los sistemas de negociación. Habrá que contar con una alta  predisposición a asumir riesgos elevados y capacidad para afrontarlos, además de mantener una vigilancia  constante de la posición.  

Los productos derivados se pueden usar con distintas finalidades. Por un lado, cabe emplearlos para limitar  total o parcialmente el riesgo de pérdida de una cartera o de un fondo; por otro, permiten añadir riesgo a una  inversión (realizando una apuesta sobre el valor futuro de un subyacente), con objeto de alcanzar mayores  rentabilidades. 

Una característica común a todos los productos derivados es el efecto apalancamiento, que define la relación  entre el capital invertido y el resultado que se obtiene. Para un mismo importe, las posibles pérdidas o  ganancias obtenidas de la operativa con derivados pueden ser superiores a las que se obtendrían si se  negociaran directamente los activos subyacentes. 

TIPOS DE PRODUCTOS DERIVADOS

❖ Futuros. Es un contrato negociado en un mercado organizado, por el que las partes acuerdan la  compraventa de una cantidad concreta de un activo subyacente en una fecha futura predeterminada, a un  precio convenido de antemano. Es decir, se trata de contratos a plazo cuyo objeto son instrumentos de  naturaleza financiera (valores, índices, préstamos o depósitos…) o commodities (es decir, mercancías;  pueden ser productos agrícolas, materias primas…). 

❖ Opciones. Una opción es un contrato que conlleva el derecho a comprar o vender una determinada  cuantía del activo subyacente, a un precio determinado (precio de ejercicio), y en el plazo estipulado. 

El precio de la opción depende de distintos factores: el precio de mercado del subyacente en cada  momento (acción, índice, obligación, divisa…), el precio de ejercicio de la opción, la volatilidad del  subyacente, el tipo de interés sin riesgo, el tiempo que resta para el vencimiento, y otros factores que  dependen de la naturaleza del subyacente (el dividendo en el caso de opciones sobre acciones o índices, o  el diferencial de tipos de interés entre divisas, para opciones sobre tipos de cambio). 

En las opciones es fundamental distinguir entre la situación del comprador y la del vendedor. El comprador  tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender al vencimiento (según el tipo de opción); por  el contrario, el vendedor (o emisor) de la opción está obligado a comprar o vender si el comprador decide  ejercer su derecho. 

El precio de la opción es lo que el comprador paga por obtener ese derecho, y se denomina prima. Llegada  la fecha de vencimiento, al comprador le interesará o no ejercerlo en función de la diferencia entre el  precio fijado para la operación (precio de ejercicio o “strike”) y el precio que en ese momento tenga el  subyacente en el mercado de contado4. 

 Es el mercado donde cualquier activo se compara o vende con entrega inmediata (o en corto periodo de  tiempo), y al precio actual de mercado.

❖ Swaps. Son permutas o acuerdos entre dos partes, por las que se obligan mutuamente a intercambios de  activos o de flujos de caja en los plazos convenidos previamente y sujetos a las condiciones previamente  establecidas, donde alguna variable tiene una evolución incierta. Se pueden distinguir distintos tipos de  swaps (de tipos de interés, de divisa, de inflación…).  

Por las obligaciones que implican, suponen un riesgo cierto de crédito de la contrapartida, por lo que  pueden exigirse garantías a las partes. 

❖ Warrants. Un warrant es un valor negociable que incorpora el derecho de comprar o vender un activo  (subyacente) a un precio de ejercicio determinado.  

Como en el caso de las opciones, el comprador del warrant tiene el derecho pero no la obligación de  comprar o vender el subyacente en la fecha de vencimiento. Que ejerza o no ese derecho dependerá de  cuál sea en ese momento el precio del subyacente (precio de liquidación), en relación con el precio de  ejercicio. Normalmente se liquida por diferencias, entregando al tenedor la diferencia entre ambos  precios. 

El precio del warrant depende de distintos factores como hemos indicado en el caso de las opciones. 

La principal ventaja, y a la vez el mayor riesgo de la inversión en warrants, es el efecto apalancamiento,  que caracteriza en general a los productos derivados ya que las fluctuaciones de precios del subyacente  inducen variaciones porcentuales superiores en el valor de la prima. A cambio, una evolución de los  precios que no responda a las expectativas puede llevar a perder toda la inversión. Asimismo, el  apalancamiento indica el número de derechos de compra (call warrant) o de venta (put warrant) que es  posible adquirir por el precio de una unidad de activo subyacente. 

❖ Certificados. Contienen una apuesta sobre la evolución del precio de un activo subyacente. Pueden  generar rentabilidades positivas, pero si dicho activo evoluciona de manera contraria a la esperada, es  posible que no se obtenga beneficio alguno, o incluso que se pierda una parte o la totalidad de la cantidad  invertida. 

Sus características esenciales varían según los términos y condiciones que establezca cada emisor: el  subyacente sobre el que se emiten y, en su caso, las reglas prácticas de sustitución del mismo, el plazo, el  precio de emisión, el mecanismo de cálculo de la rentabilidad, etc. 

Al tratarse de valores muy heterogéneos, para conocer el producto concreto es necesario consultar el  folleto y el tríptico de la emisión, registrados en la CNMV. 

Pueden emitirse con carácter perpetuo; en este caso, los suscriptores disponen de opciones de  amortización anticipada. 

El rendimiento para el inversor consiste en la ganancia o pérdida derivada de la diferencia entre el precio  de emisión o de adquisición del certificado, y su precio en el momento de su ejercicio, venta o  amortización anticipada. 

FACTORES DE RIESGO

RIESGO DE MERCADO 

– Riesgo tipos de interés. La evolución en los tipos de interés durante el periodo de inversión hará  fluctuar su precio o valoración.  

– Riesgo de tipo de cambio. Ligado esencialmente a la composición de los activos subyacentes, de  manera que para los emitidos en euros no existe este riesgo. 

– Riesgo de evolución de los subyacentes y su volatilidad y otros factores. Todo derivado está  referenciado a un subyacente, cuya evolución en su mercado de negociación influye en el precio o  valoración del derivado y en su resultado a vencimiento.  

A mayor volatilidad del activo subyacente, mayor posibilidad de ganancia pero también mayor riesgo  de pérdida.

– Riesgo de número de días a vencimiento. El paso del tiempo resta valor a las opciones. Así, el valor de  la opción puede ser menor a medida que se acerque la fecha de vencimiento. 

El impacto que todos estos factores pueden causar debe analizarse conjuntamente, para poder prever mejor la  evolución del subyacente. 

RIESGO DE CRÉDITO 

– Riesgo de crédito/contrapartida: 

o Derivados OTC, donde la posición contraria asume obligaciones al vencimiento del derivado.  Existe el riesgo de que deje de cumplir con sus obligaciones y, por tanto, genere al cliente una  pérdida financiera. 

o Derivados en mercado regulado, donde existe una cámara de compensación que se  interpone entre las partes contratantes y se subroga en las obligaciones de las mismas. De  esta forma se limita el riesgo, pasando a depender de dicha cámara. 

– Riesgo por asumir compromisos financieros adicionales. En algunos casos, es posible que al producirse  la adquisición del derivado, se asuman compromisos financieros a los que se tendrá que hacer frente  en la fecha del vencimiento del mismo. 

Por ello, en los mercados organizados se exigen garantías que deben ser depositadas en cuentas  abiertas al efecto, cuando la posición tomada implica obligaciones adicionales. 

– Riesgo apalancamiento. El apalancamiento es característico de los derivados, que permite multiplicar  las ganancias o las pérdidas cuando estas no están limitadas, en función del tipo de derivado de que se  trate. 

 

RIESGO DE LIQUIDEZ 

– Riesgo de liquidez. Bajo, ya que estos productos se suelen negociar en mercados secundarios  organizados. Se puede deshacer una posición a precios públicos, dando liquidez a la misma. El riesgo  es mucho más elevado en el caso de productos OTC (no cotizados). 

 

CONTRATOS POR DIFERENCIAS (CFD, Contracts for Difference)

Son contratos en los que un inversor y una entidad financiera acuerdan intercambiarse la diferencia entre el  precio de compra y el precio de venta de un activo subyacente.  

Para abrir posición en esta operación, no es necesario desembolsar el importe del activo subyacente, sino un  porcentaje del importe. Por esta razón, la entidad podría solicitar garantías adicionales.  Además, suele decirse que los CFD no tienen vencimiento, ya que si bien se liquidan cada día, el inversor tiene  la posibilidad de prorrogar la posición abierta los días que desee. En caso de que se opte por esta última  opción, es habitual que la entidad exija el pago de unos intereses por las posiciones compradas (en concepto  de financiación) y cabe la posibilidad de que retribuya las posiciones vendidas (generalmente a un tipo de  interés menor).  

FACTORES DE RIESGO

RIESGO DE MERCADO 

– Riesgo de apalancamiento. Los CFD son productos apalancados, lo que significa que, como solo se  necesita depositar una parte del valor de su operación para abrirla, podría perder o ganar mucho más  que su depósito inicial.  

– Operaciones financieras del subyacente. Los CFD reflejan en su precio todas las opciones financieras o  derechos económicos que afectan al subyacente. Al tratarse de productos no estandarizados, el  inversor debe considerar las posibles particularidades y riesgos específicos que pudieran presentar en  cada caso (negociación de forma bilateral, cotización fuera de mercados regulados, riesgo de  contraparte, etc.).

 

RIESGO DE CRÉDITO 

– Aportación de garantías adicionales. Se necesita cierta cantidad de dinero en la cuenta para mantener  las operaciones del inversor abiertas. Esto se denomina margen, y si el saldo de la cuenta no cubre los  márgenes requeridos, es posible que se cierren las posiciones del inversor en su nombre.  

PRODUCTOS ESTRUCTURADOS O REFERENCIADOS

Los productos estructurados son un instrumento (bono o nota) emitido por una entidad, que permite a su  inversor obtener, en un plazo determinado, una rentabilidad final vinculada a la evolución de un activo  subyacente: Índices Bursátiles (de cualquier mercado: nacional e internacional); acciones individuales o cestas  de acciones (nacionales e internacionales); tipos de interés (Euribor, Libor…); commodities (materias primas:  petróleo, oro,…). 

Los productos estructurados permiten acotar los riesgos en una inversión utilizando una combinación de  productos derivados y/o instrumentos de renta fija, diseñando operaciones de inversión y financiación a la  medida del perfil de riesgo/rendimiento del inversor o emisor. 

TIPOS DE PRODUCTOS ESTRUCTURADOS

En líneas generales y atendiendo a la proporción de devolución del principal, pueden ser de varias clases:

❖ Productos garantizados: Permiten la obtención del 100% del capital invertido (al vencimiento, el inversor  siempre recibirá, como mínimo, el importe inicial). No obstante, no necesariamente garantizan una  rentabilidad agregada, sino que dependerá de la evolución del subyacente del producto y de las  condiciones particulares de cada una de las estructuras. 

❖ Productos no garantizados: Creados para obtener el mayor rédito de la relación rentabilidad-riesgo, y que  responden a unas perspectivas de mercado específicas. Entre otros muchos, podemos mencionar: o Productos de cupón: Proporcionan de forman eficiente cupones atractivos en situaciones  concretas de mercado, pudiendo beneficiarse incluso de mercados latentes o incluso bajistas. o Productos de participación: Su resultado está directamente ligado al comportamiento de un  subyacente de una manera más eficiente que la inversión por separado. 

o Productos de Apalancamiento: Permiten obtener rentabilidades similares al subyacente, sin  necesidad de desembolsar el coste del mismo, pudiendo aportar una cantidad menor gracias a  combinaciones de opciones, financiación, etc. 

FACTORES DE RIESGO

Dada la existencia de un derivado en la composición del producto estructurado en esta inversión hay que  tener en cuenta los riesgos reseñados en “PRODUCTOS DERIVADOS” 

Al incluir también un activo de renta fija en su estructura, le afectan también los posibles riesgos  reseñados en “RENTA FIJA” 

RIESGO DE MERCADO 

– Riesgo en caso de venta anticipada. Cuando el principal del producto esté garantizado al vencimiento  por el Emisor y/o el Garante, el inversor en este tipo de activos debe asumir que si se enajena el  mismo en una fecha anterior a la fecha de vencimiento, podría no recuperar el principal invertido, ni  obtenerse rentabilidad alguna, ya que la garantía de recuperación de principal existe solo a fecha de  vencimiento siempre y cuando el Emisor y, en su caso, el Garante, atiendan el pago. 

Una situación similar existe en caso de tratarse de fondos de inversión garantizados, cuya garantía  solo es a fecha de vencimiento, en las condiciones que se estipulen en el folleto.

 

RIESGO DE CRÉDITO 

– Riesgo del emisor y del garante. 

Cuando se trate de pasivo financiero estructurado y bonos o notas estructuradas, donde las  actividades del Emisor y, en su caso el Garante, están relacionadas con el sector financiero, la  capacidad de estos de cumplir y hacer frente a sus obligaciones puede verse afectada por: 

(1) La incapacidad de terceros de cumplir sus obligaciones frente al Emisor y/o, en su caso, el  Garante 

(2) El comportamiento del grupo al que pertenece/n y los riesgos inherentes al mismo (3) Los riesgos asociados con la liquidez y la financiación 

(4) Las fluctuaciones en los tipos de interés, tipos de cambio de divisas, precios de bonos y de  acciones 

(5) Riesgos operativos (relacionados con sistemas de procesos de datos, financieros, contables,  averías en redes eléctricas, sistemas de telecomunicaciones o informáticos, entre otras) (6) Los riesgos asociados al incremento de la competencia en el sector de los servicios  financieros 

(7) Los posibles conflictos de interés que se pudiesen plantear si fuese/n el Emisor y/o el  Garante, al mismo tiempo, Agente de Cálculo y/o distribuidor de la inversión acometida 

Las calificaciones crediticias del Emisor y del Garante pueden no reflejar todos estos riesgos, como por  ejemplo los riesgos que tienen que ver con la estructura, el mercado y demás factores contemplados o  no anteriormente que pueden afectar al valor del producto financiero. Una calificación crediticia no  constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el/las obligación/es y puede ser  modificada o retirada por la agencia de calificación en cualquier momento. 

RIESGO DE COBERTURA 

En las emisiones de este tipo de instrumentos, el Emisor, el Garante y/o cualquiera de sus respectivas filiales u  otras partes pueden concertar una o varias operaciones de cobertura relacionadas con los subyacentes (lo que  podría afectar al precio de mercado, a la liquidez o al valor del producto financiero) y que pudieran  considerarse negativas para los intereses de los clientes. 

ETFs, ETNs, ETPs

Un fondo cotizado es, según la CNMV, una Institución de inversión colectiva cuya política de inversión consiste  en replicar un índice o una cesta de valores (los primeros ETF españoles se referenciaron al Ibex 35). Su mayor  particularidad, frente a los fondos de inversión tradicionales, reside en que no es la gestora quien compra o  vende las participaciones, sino que el inversor puede adquirirlas a través de las Bolsas de valores, como si se  tratara de una acción. Se negocian en tiempo real, a través de un segmento especial de negociación que, entre  otros aspectos, permite el cálculo y la difusión de un valor liquidativo estimado a lo largo de la sesión de  contratación. 

TIPOS DE ETFs, ETNs, ETPs

* Un ETF o Exchange-traded fund es un fondo que puede invertir en distintos mercados y tipos de  activo. Ofrecen un amplio abanico de posibilidades de diversificación en sectores, zonas geográficas,  activos subyacentes y estrategias sobre los mismos, pero añadiendo algunas características de las  acciones cotizadas.  

* Los ETN o Exchange-traded note y ETP o Exchange-traded product son similares a los ETF pero pueden  añadir complejidad en cuanto al tipo de activos en los que se materializa la inversión. Podríamos decir  que los ETN son notas o productos estructurados que cotizan en mercado bursátil, mientras que los  ETP tienen una amplia variedad y utilizan otras estructuras legales diversas para materializar su  inversión, entre ellas cestas de materias primas.

FACTORES DE RIESGO

RIESGO DE MERCADO 

– Riesgo de distinta evolución que el activo de referencia: 

o Relevante en aquellos ETFs que replican índices y en los cuales las desviaciones sobre el  comportamiento del índice de referencia no puede esperarse. Los gastos de gestión del ETF  llevan a una desviación de su precio en comparación con el comportamiento del índice que  replica. 

o Con ETPs y ETNs sobre materias primas que replican el comportamiento de un futuro, los  ajustes diarios de valoración pueden implicar distanciamiento sobre la evolución del futuro  que replican.  

RIESGO DE CRÉDITO 

– Riesgo de apalancamiento. Algunos ETFs son apalancados. Además, el propio funcionamiento interno  del ETF con los ajustes de las posiciones en derivados puede producir pérdidas adicionales. Por su  complejidad, para poder recomendarlos se requiere una alta experiencia y cultura financiera del  inversor. 

– Riesgo de contrapartida. Por utilizar derivados negociados con una entidad de crédito, estos productos  estarán expuestos a riesgo de contrapartida por incumplimiento de sus obligaciones al vencimiento de  las posiciones en derivados. 

RIESGO DE LIQUIDEZ 

– Riesgo de liquidez y precio de negociación:  

– La liquidez de los ETF dependerá de la oferta y la demanda existente para ese instrumento y  en ese momento en concreto, y puede suponer grandes descuentos en el precio sobre su  valor liquidativo. En su negociación en el mercado se pueden dar descuentos y premios sobre  el valor liquidativo del fondo. 

– En los ETF, ETP, o ETN que incorporen derivados (sobre todo materias primas), la falta de  liquidez de estas posiciones puede afectar a la liquidez del producto.  

OTROS RIESGOS 

Deberán considerarse los factores de riesgo de “RENTA VARIABLE” y “RENTA FIJA”, en función del  mercado en el que se materialice la inversión del ETF. 

Clasificación MiFID de estos instrumentos financieros. 

Por lo general son productos complejos, por lo que se precisa evaluar su conveniencia a los clientes  minoristas en caso de su comercialización. 

Los ETFs que tengan la clasificación de UCITS si pueden considerarse como “No complejos”, por estar  sometidos a las normas de control que supone la armonización europea, siempre y cuando no sean  inversos ni apalancados.